永續合約入門系列 · 第 1 篇 · 2026
永續合約入門：現貨和合約差在哪、保證金與槓桿怎麼算、標記價格是什麼
這個系列共三篇：本篇講清永續合約的基本結構； 第二篇《資金費率完全指南》講持倉期間每隔幾小時就要結算的那筆錢； 第三篇《強平價怎麼算＋全倉 vs 逐倉》把強平的計算拆開給您看。 三篇裡的每個數字，都可以在合約計算器裡自己重算一遍。
加密貨幣市場的成交量大部分發生在永續合約上，市面上的 AI 交易機器人也大多在合約裡執行。 但很多人第一次接觸合約，是從「100 倍槓桿」「一夜翻倍」這類說法開始的——這恰好是最容易虧錢的入門方式。 這篇文章不講行情、不講技巧，只講結構：合約到底是什麼、錢是怎麼算的、風險從哪裡來。 把這些弄清楚，後面無論自己交易還是用機器人，您都能看懂帳戶裡每一個數字。
一、現貨 vs 合約：六項對比
一句話區分：現貨是「買幣」，合約是「交易價格」。 買現貨，幣進了您的帳戶；開合約，您持有的是一份「價格漲跌的盈虧關係」，帳戶裡並沒有多出一個比特幣。
| 現貨 | 永續合約 | |
|---|---|---|
| 持有的是什麼 | 幣本身，可以提走、轉帳 | 一份按價格結算盈虧的倉位，不交割實物 |
| 賺錢方向 | 只能低買高賣（上漲才賺） | 可做多也可做空，下跌也能賺 |
| 資金佔用 | 買多少付多少 | 只鎖一部分保證金（倉位價值 ÷ 槓桿） |
| 最壞結果 | 幣價跌了，持有浮虧，但不會被強制賣出 | 保證金不足時被交易所強平，保證金基本歸零 |
| 持有成本 | 買賣手續費，持有本身不花錢 | 買賣手續費 ＋ 週期性收付的資金費 |
| 期限 | 無 | 無到期日（「永續」），交割合約才有到期日 |
表裡最重要的是第四行。現貨最壞的情況是「拿著跌了的幣等回來」；合約最壞的情況是還沒等到回來就被平掉了。 合約的所有風控，歸根結底都在處理這一行。
二、「永續」是什麼意思
傳統期貨有交割日：到期那天，合約價必須和現貨價對齊結算，想繼續持有就要平掉舊合約、開新合約（移倉）。 交割日本身就是一個強制錨：離到期越近，期貨價越被拉向現貨價。
永續合約（Perpetual Futures）去掉了交割日，理論上可以一直持有。沒有到期日，就需要另一種機制防止合約價跑偏，這就是資金費率：
合約價 ＞ 現貨價
做多的人多，費率通常為正：多頭付錢給空頭。做多變貴、做空有補貼，合約價被壓回去。
合約價 ＜ 現貨價
做空的人多，費率通常為負：空頭付錢給多頭。做空變貴、做多有補貼，合約價被託回去。
結算週期常見是每 8 小時一次，但不同交易所、不同幣對並不統一。對短線交易它是小錢，對一拿就是幾天、幾周的倉位，它會累積成一筆必須算進去的成本—— 誰付誰、怎麼算、什麼時候該警惕，第二篇《資金費率完全指南》專門講。
三、保證金、槓桿、倉位：一道算術題
合約裡最容易被搞混的三個詞，其實只是一個乘法：
倉位價值（名義價值）＝ 保證金 × 槓桿
反過來：保證金 ＝ 倉位價值 ÷ 槓桿
例：BTC 價格 100,000 USDT，您想持有 0.1 BTC 的多單，倉位價值就是 10,000 USDT。
| 槓桿 | 倉位價值 | 需要鎖的保證金 | 價格漲 1% 的盈虧 | 佔保證金的比例 |
|---|---|---|---|---|
| 2x | 10,000 | 5,000 | +100 | +2% |
| 10x | 10,000 | 1,000 | +100 | +10% |
| 20x | 10,000 | 500 | +100 | +20% |
看清楚這張表的規律：倉位價值不變時，賺虧的金額也不變（都是 100 USDT），變的只是「佔保證金的百分比」和鎖住的錢。 「高槓桿＝高風險」這句話在一種情況下成立：您把帳戶裡全部的錢都當保證金、再拉高槓桿——那時槓桿放大的是倉位價值本身。 這個區別是《槓桿與倉位指南》的主題，建議接著讀。
還有兩個保證金術語要認識： 初始保證金是開倉時鎖住的那部分（上表第三列）； 維持保證金是這筆倉位「至少要剩下」的金額，通常是倉位價值的一個小百分比（維持保證金率）。 虧損把保證金消耗到維持保證金以下，交易所就會強平。強平價具體怎麼算，見第三篇《強平價怎麼算》。
四、做多與做空：盈虧怎麼算
本文說的是最常見的 USDT 本位合約（也叫 U 本位、線性合約）：用 USDT 作保證金、盈虧也以 USDT 結算。 另有一種「幣本位」合約用幣作保證金，計算方式不同，不在本文範圍內。
做多（Long）
盈虧 ＝（平倉價 − 開倉價）× 數量
0.1 BTC 在 100,000 開多，102,000 平倉：(102,000 − 100,000) × 0.1 ＝ +200 USDT
做空（Short）
盈虧 ＝（開倉價 − 平倉價）× 數量
0.1 BTC 在 100,000 開空，102,000 平倉：(100,000 − 102,000) × 0.1 ＝ −200 USDT
注意公式裡沒有槓桿。槓桿只出現在「這 200 USDT 佔保證金多少」裡：10 倍時保證金 1,000，這筆就是 ±20%。 做空在現貨裡需要借幣，在合約裡只是方向相反的同一個操作——這是合約對策略設計最重要的意義之一，第七節會再講。
五、標記價格 vs 最新價
開啟任何一個合約交易頁面，您會看到至少兩個價格，很多人從沒注意過它們的區別，直到第一次「明明沒跌到那裡卻被強平」或者「明明插針穿過去了卻沒強平」。
| 最新價（Last Price） | 標記價格（Mark Price） | |
|---|---|---|
| 是什麼 | 這個合約最後一筆成交的價格 | 交易所以指數價格（多家現貨交易所的加權價）等資料算出的「公允價」 |
| 用來做什麼 | 您的訂單按它成交；K 線按它畫 | 主流交易所普遍用它算未實現盈虧、判斷強平 |
| 插針時 | 會被一筆大單瞬間砸出長針 | 參考多家現貨，通常平滑得多 |
為什麼要分兩個價格？因為如果用單一交易所的成交價判斷強平，任何人都可以用一筆大單在流動性薄的時刻砸出一根針、把一片倉位打爆。 標記價格參考多家現貨交易所，操縱成本高得多，這是它存在的理由。
實操上要記住兩點： ① 最新價短暫刺穿您的強平價，不一定觸發強平——看的是標記價格； ② 但您自己設的止損單，觸發價可能是按最新價也可能按標記價，很多交易所允許下單時選擇。同一根針，可能打掉您的止損卻沒碰到強平，也可能反過來。 具體規則以您所用交易所的合約說明為準。
六、合約的三筆成本
1. 交易手續費：按倉位價值收，不按保證金
手續費 ＝ 倉位價值 × 費率。假設費率 0.05%（示例，以交易所實際費率和您的等級為準），10,000 USDT 的倉位開一次是 5 USDT，開平一來一回是 10 USDT—— 對 1,000 USDT 的保證金來說就是 1%。高槓桿、高頻交易的人，最常低估的就是這一項。 用計算器算您的手續費 →
2. 資金費：持倉跨過結算時點才發生
同樣按倉位價值算，方向不固定，可能付出也可能收到。短線幾乎感覺不到，持倉越久越要算。見第二篇。
3. 滑點：市價成交和預期價格的差
行情劇烈、深度不足時，市價單的成交價會比您看到的價格差一截。止損和強平都是在行情最差的時候發生，所以這項成本往往在最壞的時刻最大。
七、為什麼 AI 機器人做的是合約
理解了上面的結構，就能看懂為什麼大多數自動交易策略選擇合約而不是現貨。以 CoinTech2u 為例（資料均來自我們已公開的文章，可逐條查證）：
雙向：下跌和震盪也能運作
現貨策略本質上押注上漲。合約可以做空，策略對方向就沒有那麼依賴。 《合約 AI 機器人完整指南》公佈的過去 12 個月實盤統計裡，已平倉訂單約 56% 為多單、44% 為空單。
雙向持倉：對沖結構的前提
合約帳戶可以開啟「雙向持倉」（對沖模式），同一個幣種同時持有多單和空單，這在現貨裡做不到。 同一份統計顯示 96.5% 的策略執行在雙向持倉模式；這也是為什麼接入 CoinTech2u 時， 交易所需要開啟雙向持倉（OKX 的操作見合約模式與雙向持倉設定）。
資金效率：保證金只鎖一部分
按第三節的算術，同樣的倉位價值用更高槓桿只是少鎖保證金，空出來的餘額可以承接多個幣種、多層加倉。 CoinTech2u 的預設槓桿是 20x，系統按倉位價值下單、槓桿只決定保證金佔用——為什麼這樣設計，《槓桿與倉位指南》有完整推導。
代價也要說清楚：合約帶來的三樣東西——槓桿、強平、資金費率——在現貨裡都不存在，機器人也不能讓它們消失，只能用風控去管理。 CoinTech2u 的做法是在交易所強平之前，由帳戶級的智能防護（Equity Guard／Profit Guard）按您設定的線主動平倉； 但極端行情下的滑點、以及交易所強平先於防護動作的情況，我們在風險說明裡如實寫過，不存在「不會虧」的合約策略。 止損與爆倉在風險管理上的區別，見《止損、爆倉與回撤》。
八、常見問題
Q：永續合約和交割合約怎麼選？
交割合約有到期日，到期自動按交割價結算，持有成本體現在合約價與現貨價的價差裡；永續合約沒有到期日，成本體現在資金費裡。 主流交易所的成交量和自動交易工具大多集中在永續合約，新手從永續開始理解即可。
Q：做空是不是比做多風險更大？
在同樣的倉位價值和槓桿下，價格反向波動同樣的百分比，多空的虧損金額是一樣的。區別在行情形態：加密市場的急漲（軋空）有時比急跌更快， 而做空在價格持續上漲時的理論虧損沒有上限——但在合約裡，強平會先把這筆倉位結束，最大損失通常就是這筆倉位的保證金（逐倉）或帳戶可用權益（全倉）。
Q：新手第一次開合約，最該先確認什麼？
三件事：① 倉位價值是多少（不是保證金是多少）；② 強平價在哪、離現價多遠；③ 保證金模式是全倉還是逐倉——這決定了一旦出事，虧的是這一筆還是整個帳戶。 第三點的取捨見第三篇。
Q：用機器人交易合約，我還需要懂這些嗎？
需要懂到能看懂帳戶的程度。機器人替您執行，但資金在您自己的交易所帳戶裡，帳戶上的未實現盈虧、保證金佔用、資金費流水都是您要能讀懂的東西—— 讀不懂，就無法判斷策略執行是否正常，也無法設定合理的防護線。
延伸閱讀
- • 系列第 2 篇：資金費率完全指南：誰付給誰、多久結算一次、持倉成本怎麼算
- • 系列第 3 篇：強平價怎麼算？逐倉公式、算例，以及全倉 vs 逐倉怎麼選
- • 槓桿到底是什麼？為什麼在 CoinTech2u 調槓桿不會改變您的風險
- • 加密貨幣合約 AI 交易機器人完整指南
- • 美股永續合約是什麼？和直接買美股、傳統期貨有什麼區別
- • 術語詞典：永續合約、槓桿、爆倉、資金費率
本文為說明性內容，不構成投資建議。合約交易具有重大風險，可能損失全部保證金；文中費率、價格均為示例，以各交易所實際規則為準。